Per Nuveen, meglio restare difensivi sull’equity Usa e scegliere selezionate opportunità nell’universo emergente
Di Saira Malik, cio di Nuveen
Nonostante un terzo trimestre difficile, gli indici azionari globali sono ancora in guadagno se si guarda all’intero 2023, grazie a dati economici migliori del previsto e a utili superiori alle previsioni, a fronte di un aumento dei tassi di interesse e dell’incertezza sul percorso della politica monetariaLa politica monetaria è l’insieme di strumenti utilizzati... Leggi. In prospettiva, sembra che i titoli azionari abbiano prezzato un atterraggio morbido dell’economia, basato sulla prevista ripresa degli utili societari.
Tuttavia, anche a fronte di questa prospettiva moderatamente rialzista, molti operatori di mercato hanno continuato a detenere elevati livelli di liquiditàLa liquidità indica la facilità con cui un’attività pu... Leggi e di equivalenti di liquiditàLa liquidità indica la facilità con cui un’attività pu... Leggi, cercando di trarre vantaggio dagli attuali tassi di interesse elevati. Ma il costo opportunità di questo approccio può essere elevato. Dalla nascita dell’S&P 500 nel 1957, l’indice ha registrato un rendimentoIl rendimento è il guadagno ottenuto da un investimento in ... Leggi totale medio di quasi il 5% nel quarto trimestre, il che lo rende il trimestre più performante dell’anno.
È tempo per la cautela negli Stati Uniti
In presenza di alcuni segnali di rallentamento dell’economia, di un’inflazioneL’inflazione è l’aumento generalizzato e duraturo dei p... Leggi persistentemente elevata e di incertezza geopolitica, siamo neutrali sull’azionario. Per spostare l’ago della bilancia “verso il verde”, dovremmo vedere concretizzarsi catalizzatori quali: utili societari che toccano il fondo per poi risalire; un aumento delle revisioni positive degli utili; una continua disinflazione; condizioni finanziarie più favorevoli; un costo del capitale più basso
Nel frattempo, negli Stati Uniti stiamo giocando in difesa, diversificando il rischioIl rischio finanziario è la possibilità che un investiment... Leggi e puntando su società con bilanci solidi, una crescita stabile degli utili e modelli di business durevoli. Tra queste figurano i titoli infrastrutturali quotati in borsa e titoli a grande capitalizzazioneLa capitalizzazione di mercato è il valore totale delle azi... Leggi, in particolare società che distribuiscono dividendi e le società growth di alta qualità in settori tecnologici come il software e i semiconduttori. Il segreto è trovare nomi che soddisfino questi criteri e che siano valutati in modo attraente. In linea con la nostra posizione prudente, non siamo ancora pronti ad aggiornare la nostra view sulle small cap statunitensi, anche se questo segmento è scambiato a valutazioni bassissime.
Dove guardare (e non guardare) oltre i confini statunitensi
Combiniamo la nostra posizione generalmente difensiva sugli Stati Uniti con selezionate opportunità di assumere rischioIl rischio finanziario è la possibilità che un investiment... Leggi. Tra i mercati azionari emergenti nel medio termine, ne vediamo alcuni che offrono valutazioni relativamente attraenti, fondamentali solidi, utili in miglioramento ed economie orientate all’esportazione che potrebbero ricevere una spinta se il dollaro americano dovesse indebolirsi. Il Brasile, dove il forte calo dell’inflazioneL’inflazione è l’aumento generalizzato e duraturo dei p... Leggi ha spinto la banca centraleLa banca centrale è l’istituzione che gestisce la politic... Leggi a tagliare i tassi di interesse, ne è un esempio. Anche il Messico è nel nostro radar: la sua economia ha beneficiato del “nearshoring”, in quantoUn certificato «quanto» elimina il rischio di cambio, stab... Leggi le aziende statunitensi hanno trasferito sempre più spesso alcune delle loro attività all’estero.
Tuttavia, anche se i fondamentali delle società dei Paesi emergenti e la crescita degli utili si sono mantenuti solidi, l’assetUn asset è una risorsa economica posseduta da un individuo ... Leggi class è stata storicamente più volatile dei mercati sviluppati non statunitensi, tendendo a muoversi in linea con la Cina. Per quantoUn certificato «quanto» elimina il rischio di cambio, stab... Leggi riguarda la Cina stessa, la persistente debolezza del settore immobiliare mette in dubbio una ripresa economica sostenuta.
Rispetto alle azioni Em, abbiamo una visione meno costruttiva sui mercati sviluppati non statunitensi. Sebbene l’azionario dell’Eurozona abbia registrato una buona performance quest’anno, dovrà resistere alla duplice minaccia della debolezza dell’economia della regione e degli elevati costi di finanziamento per gentile concessione della Bce. Le azioni del Regno Unito sono prezzate a un livello interessante e offrono un buon rendimentoIl rendimento è il guadagno ottenuto da un investimento in ... Leggi in termini di dividendi: l’indice Ftse 100, che rappresenta il mercato azionario britannico, offre un rendimentoIl rendimento è il guadagno ottenuto da un investimento in ... Leggi di circa il 3,8%.
In Giappone, uno dei migliori performer dell’anno, le azioni hanno beneficiato della debolezza dello yen, del rimbalzo economico post-Covid e degli sviluppi favorevoli nell’inflazioneL’inflazione è l’aumento generalizzato e duraturo dei p... Leggi strutturale e nella politica della banca centraleLa banca centrale è l’istituzione che gestisce la politic... Leggi. Sebbene il Giappone offra opportunità interessanti, riteniamo che i mercati abbiano già scontato alcuni di questi venti favorevoli, limitando potenzialmente il rialzo a breve e medio termine dei titoli giapponesi.
Selezione prudente dei titoli e attenzione alla qualità
Quest’anno i mercati azionari globali sono partiti meglio dell’anno scorso. Poiché la performance del 2023 è stata generalmente guidata dall’espansione dei multipli piuttosto che dal miglioramento dei fondamentali, le prospettive della politica monetariaLa politica monetaria è l’insieme di strumenti utilizzati... Leggi e il potenziale di recessione meritano particolare attenzione. Ma è proprio in questi periodi che gli investitori possono trarre i maggiori benefici da un approccio d’investimento flessibile, supportato da una rigorosa ricerca bottom-up, da un’attenta selezione dei titoli e da una ponderata costruzione del portafoglioIl portafoglio è l’insieme degli investimenti detenuti da... Leggi.
I rischi per il nostro outlook
I rischi includono la possibilità di una recessione più lunga e più grave del previsto, che probabilmente indurrebbe le banche centrali a invertire i rialzi dei tassi. I guadagni azionari potrebbero essere inibiti anche da una liquiditàLa liquidità indica la facilità con cui un’attività pu... Leggi potenzialmente più rigida. Oltre alle preoccupazioni per la liquiditàLa liquidità indica la facilità con cui un’attività pu... Leggi, anche l’aumento dei prezzi dell’energia, che rappresenta una tassa per i consumatori, potrebbe danneggiare i profitti. Sebbene i mercati azionari tendano a rallegrarsi dei segnali di raffreddamento dell’inflazioneL’inflazione è l’aumento generalizzato e duraturo dei p... Leggi, un’ulteriore disinflazione potrebbe portare all’effetto indesiderato di una riduzione dei ricavi. Questo, insieme alla vischiosità del costo del lavoro (cioè l’aumento dei salari), potrebbe pesare anche sugli utili.
Le valutazioni sono un’altra fonte di preoccupazione. Al 30 settembre, il rapporto prezzo/utili (P/EIl P/E ratio è il rapporto tra prezzo di mercato di un’az... Leggi) a 12 mesi per l’indice S&P 500 era pari a 17,9x. Sebbene questa valutazione sia inferiore alla media quinquennale di 18,7x, non riflette nemmeno una modesta contrazione economica o un calo degli utili societari. Di conseguenza, siamo ancora diffidenti nei confronti di un ulteriore calo delle quotazioni azionarie.
Infine, permangono i rischi geopolitici. Tra questi, l’attuale guerra della Russia in Ucraina, lo scoppio di ostilità in Medio Oriente e l’escalation delle tensioni tra Cina e Taiwan, che si sono concentrate alla fine del terzo trimestre quando Taiwan ha presentato il suo primo sottomarino di costruzione nazionale. Inoltre, un rallentamento economico brusco e/o prolungato in Cina potrebbe avere ripercussioni su tutte le economie, in particolare su quella europea, che vede la Cina come il suo principale partner commerciale.
