Mivelaz (Gam): “Il settore finanziario, che è il mercato più regolamentato ed è stato sottoposto a stress test, è adatto a resistere a shock esterni come il Covid”
Il debito subordinato del settore finanziario è il vero vaccino per i portafogli in tempi di Covid. Ha infatti due vantaggi principali. Innanzitutto le banche sono uno dei settori più regolamentati e controllati, e quindi adatto a resistere agli shock, e poi la forte qualità creditizia degli emittenti è accompagnata da rendimenti significativamente più elevati. A sostenerlo è Grégoire Mivelaz, gestore delle strategie Credit Opportunities di Gam Investments, secondo cui le misure fiscali e monetarie messe in atto per controbilanciare gli effetti della pandemia ridurranno la volatilitàLa volatilità misura l’intensità e la frequenza delle va... Leggi e il rischioIl rischio finanziario è la possibilità che un investiment... Leggi di scenari estremi, creando un buon ambiente per il credito, ma contribuiranno anche a mantenere bassi i rendimenti.
“I gestori attivi dovrebbero poter beneficiare di questo scenario – afferma -. Con l’obbligazionario governativo di diversi Paesi in territorio negativo e persino i titoli BBB e i corporate a scadenzaLa scadenza è il termine prefissato entro il quale il certi... Leggi decennale e oltre che presentano rendimenti inferiori all’1%, diventa sempre più importante riuscire a trovare rendimenti senza un’eccessiva quantità di rischioIl rischio finanziario è la possibilità che un investiment... Leggi”.
E appunto il debito subordinato potrebbe essere una risposta, in quantoUn certificato «quanto» elimina il rischio di cambio, stab... Leggi fornisce un reddito simile all’high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi ma con una qualità del credito molto più elevata. “Negli ultimi sei anni i Coco AT1 europei hanno generato rendimenti in linea con l’high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi europeo, ma con una qualità del credito fino a BBB. Scegliendo accuratamente ogni emittente siamo in grado di investire in obbligazioni non investment gradeNon investment grade indica titoli di debito considerati ad ... Leggi emesse da società investment gradeL’investment grade indica titoli di debito con elevata aff... Leggi, cioè con una probabilità molto bassa di insolvenzaL’insolvenza è la situazione in cui il debitore non riesc... Leggi”, assicura.
In particolare, Mivelaz preferisce i finanziari europei perché, dopo la crisi finanziaria globale, le autorità di regolamentazione hanno richiesto un maggior grado di stabilità per il settore, e abbiamo visto salire i livelli di Cet1 (Common Equity Tier 1) e scendere gli Npm (Non-performing Loans). “Ciò significa che le banche europee sono ben posizionate per superare l’attuale crisi, che avrà ovviamente un effetto sugli utili, e quindi sul lato equity, ma non sui bilanci, che è ciò che conta per gli investitori obbligazionari – chiarisce -. Sul lato azionario, tassi bassi significano bassa redditività, che a sua volta significa bassi valori dei titoli. Sul lato obbligazionario, i tassi bassi non hanno alcun impatto sui bilanci: infatti, se parliamo di banche europee, il debito subordinato ha sovraperformato l’azionario nell’80% del tempo negli ultimi sei anni”.
Il gestore prende come esempio Hsbc, e analizza i numeri del primo semestre 2020. “Con il fatturato in calo del 4% a 13,1 miliardi di dollari, gli utili in calo dell’82% a 1 miliardo di dollari e nessun dividendoIl dividendo è la quota di utile distribuita da una societ... Leggi, dal punto di vista dell’investitore azionario la banca ha sicuramente deluso le attese – evidenzia -. Per gli investitori obbligazionari, invece, l’utile pre-accantonamenti pari a 11,5 miliardi di dollari, superiore ai tre anni precedenti, garantisce ha un primo strato di protezione, cui si aggiunge un cuscino di Mda del 4,1%, pari a 35 mld di dollari e cresciuto di 7 mld da inizio anno che funge da secondo strato di protezione. Se a questo aggiungiamole perdite sui crediti attese di 6,8 miliardi di dollari rispetto a una previsione di 8-13 miliardi per l’intero anno, il Cet1 cresciuto di 30 punti base al 15% e il regolare pagamento della cedolaLa cedola è un pagamento periodico riconosciuto agli invest... Leggi, è evidente che per gli investitori obbligazionari le prospettive dell’istituto sono molto diverse”.
Inoltre, Mivelaz fa notare che i livelli di valutazione sono ancora interessanti: gli spreadLo spread indica la differenza tra due rendimenti o tassi di... Leggi per le obbligazioni senior unsecured sono più ampi di 3 punti base rispetto alla media a cinque anni, il che significa che il mercato non è preoccupato per il rischio di creditoIl rischio di credito è la possibilità che un emittente no... Leggi delle banche europee, mentre gli spreadLo spread indica la differenza tra due rendimenti o tassi di... Leggi per il debito subordinato sono ancora di 50 punti base sopra la media a cinque anni nonostante i fondamentali più solidi, e di 160 punti base sopra i valori di inizio anno. Alla luce dei dati più recenti, ci il gestore si aspetta quindi un restringimento di tali spreadLo spread indica la differenza tra due rendimenti o tassi di... Leggi.
“Riteniamo che in tempi di incertezza le obbligazioni possano giocare un ruolo importante per gli investitori, e che il settore finanziario, che è il mercato più regolamentato ed è stato sottoposto a stress test da parte delle autorità di vigilanza, sia adatto a resistere a shock esterni come Covid – conclude il gestore -. Il debito subordinato del settore finanziario offre l’opportunità di beneficiare della forte qualità creditizia di questi emittenti ma con rendimenti significativamente più elevati. In più, oltre al flusso cedolare costante che offrono, le obbligazioni sono interessanti nello scenario attuale perché, se il loro prezzo scende senza variazioni del rischioIl rischio finanziario è la possibilità che un investiment... Leggi di defaultIl default è il mancato pagamento di interessi o capitale d... Leggi, ciò crea un’opportunità unica di investire, poiché il prezzo delle obbligazioni converge tipicamente verso il valore nominaleIl valore nominale di un titolo è l’importo indicato sul ... Leggi. Allo stesso modo, il rischioIl rischio finanziario è la possibilità che un investiment... Leggi di estensione può essere visto come un’opportunità di acquisto: il valore a cui sono attualmente prezzate le obbligazioni perpetue callable è una conseguenza della debolezza delle condizioni di mercato, e ci aspettiamo un loro riprezzamento non appena la situazione si stabilizzerà”.
