Assicurarsi i rendimenti adesso evitando i default, considerare intelligentemente i mercati emergenti e non dimenticare gli alternativi. La ricetta di Jupiter Am
Secondo Matthew Morgan, head of fixed income di Jupiter Am, davanti a un investitore obbligazionario che si aspetta un altro picco dei rendimenti è comprensibile alzare gli occhi al cielo. A fine novembre 2022, il rendimentoIl rendimento è il guadagno ottenuto da un investimento in ... dei Treasury a 10 anni era da poco sceso oltre lo 0,5%, dopo aver raggiunto il picco del 4% in ottobre, e il credito sembrava più attraente di quantoUn certificato «quanto» elimina il rischio di cambio, stab... non fosse dal 2009. La recessione sembrava certa nel 2023. Un anno dopo, il rendimentoIl rendimento è il guadagno ottenuto da un investimento in ... a 10 anni è nuovamente sceso di poco oltre lo 0,5%, dopo aver raggiunto il picco del 5% in ottobre. Il credito continua a rendere più di quantoUn certificato «quanto» elimina il rischio di cambio, stab... abbia fatto per un decennio e si prevede una recessione. I mercati obbligazionari scontano tre tagli dei tassi nel 2024.
“Cosa ci dovrebbe essere di diverso questa volta?”, commenta quindi l’esperto, secondo cui è la situazione ad essere diversa, nonostante lo schema sia familiare. “L’inflazioneL’inflazione è l’aumento generalizzato e duraturo dei p... sta dando respiro alle banche centrali – spiega -. Ci vorrebbe uno shock per forzare i tassi di base molto più in alto. Infatti, mentre la volatilitàLa volatilità misura l’intensità e la frequenza delle va... nei mercati dei Treasury lo scorso anno riguardava il punto in cui i tassi raggiungevano il picco, quest’anno la volatilitàLa volatilità misura l’intensità e la frequenza delle va... ha riguardato la durata della loro permanenza ai livelli attuali. Abbiamo fatto dei progressi”.
A detta di Morgan, la storia suggerisce che il credito ottiene i rendimenti totali più elevati da questi livelli, in termini assoluti; e rispetto alle azioni, è attraente. “Il mercato high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... è superiore al rendimentoIl rendimento è il guadagno ottenuto da un investimento in ... atteso degli utili azionari a 12 mesi in una misura che di solito vediamo solo in periodi di stress – fa notare -. Chiaramente, ciò che sta bloccando i flussi verso questa assetUn asset è una risorsa economica posseduta da un individuo ... class è il timore di una recessione, e la storia è dalla parte dei pessimisti: i soft landing sono rari come i denti delle galline. Il tipico scenario di debolezza del settore manifatturiero, con pressioni sul settore immobiliare, rallentamento dei consumi e perdita di posti di lavoro, è ancora presente, ma richiede molto tempo. È anche vero che i dati relativi alla crescita e all’occupazione per ora vanno bene, e la spesa fiscale sta incrementando il debito in una misura raramente vista in tempo di pace”.
Ma quantoUn certificato «quanto» elimina il rischio di cambio, stab... può ancora durare? L’esperto è un po’ più ottimista sulla dinamica dell’offerta. Sebbene sia vero che i deficit sono enormi e che parte della domanda estera sta diminuendo, a suo parere ci sono enormi riserve di assetUn asset è una risorsa economica posseduta da un individuo ... istituzionali e al dettaglio che sono storicamente sottoponderate nei confronti dei titoli di Stato, presenti sia in ambito azionario che nella liquiditàLa liquidità indica la facilità con cui un’attività pu.... “C’è abbondanza di potenziali acquirenti per abbassare i rendimenti, come abbiamo iniziato a vedere nelle ultime settimane – sottolinea -. Usare la recessione come scusa per aspettare è comprensibile ma non è una buona idea. L’errore peggiore che fa un investitore classico è non arrivare alla festa troppo presto e sopportare conversazioni imbarazzanti con chi ti ospita, ma arrivare troppo tardi quando la portata principale è terminata e metà degli ospiti se ne sono andati. Il timing del mercato è difficile”. Ecco quindi tre idee secondo Morgan.
1.Assicurati i rendimenti adesso… ma evita il defaultIl default è il mancato pagamento di interessi o capitale d... a tutti i costi
“Gran parte del mercato high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... offre oggi rendimenti a doppia cifra. Il pricing della recessione non è uniforme. Mentre alcune aziende non potrebbero esistere se dovessero rifinanziare il proprio debito oggi, altre ripagano molto bene gli investitori a fronte del rischioIl rischio finanziario è la possibilità che un investiment... che si assumono. Una attenta selezione sul credito è fondamentale. Mentre nel 2022 e 2023 la narrazione prevalente era che i titoli di Stato non riuscissero a diversificare il rischio di creditoIl rischio di credito è la possibilità che un emittente no..., riteniamo che in un contesto recessivo questo si inverta. Oggi vieni pagato bene per una copertura contro la recessione. A nostro avviso, la combinazione tra high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... e durationLa duration è un indicatore che misura la sensibilità di u... è convincente”.
2.Compra mercati emergenti, ma sii intelligente
“I rendimenti sul debito dei mercati emergenti sono interessanti, ma è opportuno mitigare anche il potenziale rischioIl rischio finanziario è la possibilità che un investiment... di un rallentamento globale. Le banche centrali dei mercati emergenti hanno gestito l’inflazioneL’inflazione è l’aumento generalizzato e duraturo dei p... molto meglio rispetto alle loro corrispettive nei mercati sviluppati. Alcuni paesi hanno tassi reali molto elevati, con tassi di base ben superiori all’inflazioneL’inflazione è l’aumento generalizzato e duraturo dei p.... Altri invece hanno più spazio di manovra per proteggere la propria economia tagliando i tassi. Continuiamo a preferire il credito, in particolare l’esposizione alla crescita dei mercati emergenti locali, il settore delle telecomunicazioni, delle utility e bancario. C’è abbondante rendimentoIl rendimento è il guadagno ottenuto da un investimento in ... disponibile in società solide o in paesi che beneficiano di trend globali come il nearshoring[1]. La chiave è ricordare che i paesi emergenti sono molto più sani, con un debito locale maggiore e una base patrimoniale interna più forte, rispetto a 20 anni fa”.
3.Non dimenticare gli alternativi
“Negli ultimi due anni abbiamo continuato a sentirci dire che non c’era nessun posto dove rifugiarsi quando il credito era in difficoltà perché anche i tassi erano aumentati. Gli investitori si sono così affrettati a riallocare verso i fondi absolute return, salvo dimenticare di averne bisogno nelle fasi rialziste del mercato obbligazionario. Gli investitori ora, a ragione secondo me, stanno tornando alla durationLa duration è un indicatore che misura la sensibilità di u... come elemento di diversificazioneLa diversificazione è una strategia che consiste nel distri..., ma vorrei metterli in guardia dal non commettere nuovamente lo stesso errore; per ragioni strutturali la volatilitàLa volatilità misura l’intensità e la frequenza delle va... dei tassi dovrebbe restare elevata. Un fondo a rendimentoIl rendimento è il guadagno ottenuto da un investimento in ... assoluto adeguato e in buona fede (attenzione a coloro che fanno affidamento sul credito per ottenere rendimenti) è qualcosa che ritengo dovrebbe far parte di qualsiasi portafoglioIl portafoglio è l’insieme degli investimenti detenuti da... a reddito fisso ben diversificato”.
