Secondo T. Rowe Price, questa recessione sarà molto diversa dalla precedenti. Ed è necessaria cautela. Meglio aumentare l’allocazione nei titoli del reddito fisso
Continuano ad accumularsi prove del fatto che ci stiamo dirigendo verso una recessione. Ne è convinto Nikolaj Schmidt, chief international economist di T. Rowe Price, secondo cui durante l’ultima fase di questo percorso il mercato del lavoro perderà velocità fino a quando le autorità non interverranno con un allentamento monetario. “La prossima recessione sarà probabilmente molto diversa dalla crisi finanziaria globale e da quella legata al Covid. Tuttavia, è necessaria cautela e per questo potrebbe essere giustificato aumentare l’allocazione nei titoli del reddito fisso”, avverte.
Secondo l’esperto, negli ultimi tempi, ci sono state alcune evoluzioni positive: il drastico calo del prezzo dell’energia, il progressivo attenuarsi dei problemi legati alla catena di approvvigionamento e l’abbandono della politica ‘zero Covid’in Cina hanno risollevato la crescita globale da recessiva a leggermente indebolita. La domanda chiave è se la crescita rallenterà fino al punto in cui entreranno in gioco dinamiche recessive.
“A differenza di una flessione più benigna, una recessione è un processo in cui una crescita debole, attraverso il suo impatto sul mercato del lavoro, si autoalimenta creando una spirale discendente – spiega -. Per porre fine alla spirale è necessario uno shock positivo, spesso favorito da un allentamento della politica monetariaLa politica monetaria è l’insieme di strumenti utilizzati... Leggi. Le dinamiche del mercato del lavoro sono quindi una variabile chiave da monitorare. Le notizie dagli Stati Uniti non sono incoraggianti su questo fronte: sebbene i numeri principali dell’occupazione continuino a sembrare solidi, le crepe hanno iniziato a manifestarsi sotto la superficie”. Dato che un alleviamento delle pressioni sul mercato del lavoro è una delle motivazioni principali del ciclo di rialzo della Federal Reserve, secondo Schmidt è probabile che la politica monetariaLa politica monetaria è l’insieme di strumenti utilizzati... Leggi rimanga restrittiva e le crepe continuino ad allargarsi.
Il ridimensionamento della liquidità metterà sotto pressione i mercati
L’accordo bipartisan tra Democratici e Repubblicani sul tetto del debito degli Stati Uniti è stato uno sviluppo positivo. Tuttavia, per l’esperto ha portato un’altra sfida: il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha ridotto la liquiditàLa liquidità indica la facilità con cui un’attività pu... Leggi depositata presso la Federal Reserve per finanziare le spese correntiLe spese correnti, o «ongoing charge», rappresentano il co... Leggi. “In sostanza – osserva – questa manovra ha funzionato come una forma di quantitative easing. Ora il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti dovrà rimpinguare le casse, il che comporterà un notevole calo di liquiditàLa liquidità indica la facilità con cui un’attività pu... Leggi dal sistema finanziario. Come abbiamo imparato nell’ultimo decennio, i mercati finanziari tendono a performare molto meglio quando la liquiditàLa liquidità indica la facilità con cui un’attività pu... Leggi è in aumento rispetto a quando si contrae”.
La situazione attuale è stata ulteriormente complicata dalle recenti difficoltà riscontrate dalle banche regionali statunitensi, la causa principale è stata proprio la riduzione della liquiditàLa liquidità indica la facilità con cui un’attività pu... Leggi. “Le banche regionali – fa notare Schmidt – potrebbero affrontare ulteriori pressioni man mano che la liquiditàLa liquidità indica la facilità con cui un’attività pu... Leggi viene drenata dal sistema, ma almeno hanno la possibilità di accedere alle misure messe in atto dalla Federal Reserve. Al contrario, gli intermediari finanziari non bancari non dispongono di tali protezioni e saranno quindi ancora più vulnerabili a una riduzione della liquiditàLa liquidità indica la facilità con cui un’attività pu... Leggi rispetto alle banche locali”. Per controbilanciare alcuni di questi rischi, durante l’ultima riunione del Federal Open Market Commitee, il presidente Jerome Powell ha suggerito che il tasso di riferimento attuale degli Stati Uniti abbia raggiunto un livello adeguatamente restrittivo: quindi, a detta dell’esperto, è probabile che la Fed sia arrivata all’ultimo rialzo dei tassi di interesse.
Cautela degli investitori in un contesto incerto
“Al di fuori degli Stati Uniti – analizza Schmidt – mentre il settore manifatturiero si trova in una fase di stallo, la domanda di servizi è sostenuta. La combinazione di un mercato del lavoro rigido e salari in aumento mette pressione sulla Bce affinché adotti una politica monetariaLa politica monetaria è l’insieme di strumenti utilizzati... Leggi più restrittiva. Questo processo di restrizione continuerà fino a quando l’Eurozona non mostrerà dinamiche recessive proprie”. Passando alla Cina, fino ad ora, la ripresa successiva alla politica ‘zero Covid’ per l’esperto ha superato le aspettative. Tuttavia, come previsto, il recupero si è concentrato sulla domanda di servizi. Di conseguenza, ha avuto pochi effetti positivi sul resto del mondo. “I dati più recenti suggeriscono che il recupero si stia moderando e potrebbe aver perso slancio anche nel settore manifatturiero”, evidenzia.
Quindi, quale sarà l’impatto di tutto ciò sui mercati finanziari? “Tradizionalmente, la fine del ciclo di rialzo dei tassi da parte della Fed favorisce i risky assetUn asset è una risorsa economica posseduta da un individuo ... Leggi, come le azioni, e porta ad un aumento del prezzo dei titoli di Stato. Tuttavia, mentre la risposta del mercato obbligazionario ha seguito il tradizionale copione, la risposta dei risky assetUn asset è una risorsa economica posseduta da un individuo ... Leggi è stata sorprendentemente contenuta finora. Credo che ciò rifletta le preoccupazioni legate a un mercato del lavoro in deterioramento e alle problematiche (ora risolte) legate al limite del debito statunitense”, afferma Schmidt.
Gli investitori probabilmente continueranno a perseguire una strategia conservativa per quantoUn certificato «quanto» elimina il rischio di cambio, stab... Leggi riguarda l’assunzione di rischi fino a quando non ci sarà maggiore chiarezza su una possibile recessione negli Stati Uniti e, di conseguenza, nell’economia globale. “Se le previsioni sono corrette e ci troviamo nelle fasi finali dell’attuale ciclo di espansione dell’attività economica, le prospettive per gli assetUn asset è una risorsa economica posseduta da un individuo ... Leggi sensibili alla crescita sono sfidanti. La cautela è giustificata poiché il potenziale di apprezzamento limitato si scontra con rischi al ribasso significativi. Ad oggi, la costruzione di un portafoglioIl portafoglio è l’insieme degli investimenti detenuti da... Leggi di successo probabilmente sarà sbilanciata sul reddito fisso che dovrebbe essere favorito da un rallentamento della crescita e un’allocazione più conservatrice di assetUn asset è una risorsa economica posseduta da un individuo ... Leggi come le azioni, che dovrebbero beneficiare delle prospettive di un aumento della crescita”, conclude.
