Oat francesi, il sell-off è andato troppo oltre

Gli Oat francesi a dieci anni hanno superato il 5% e lo spread sul Bund i 175 punti base, ai massimi dal 2011: ma a questi livelli il prezzo sconta ormai troppe cattive notizie

di Mark Dowding, responsabile degli investimenti obbligazionari di Rbc Bluebay AssetUn asset è una risorsa economica posseduta da un individuo o... Leggi Management Gli Oat francesi a dieci anni hanno sfondato quota 5% e lo spreadLo spread indica la differenza tra due rendimenti o tassi di... Leggi sul Bund tedesco ha superato i 175 punti base. Non accadeva dal 2011, quando la disgregazione dell’eurozona sembrava una prospettiva concreta. Gli Oat (Obligations assimilables du Trésor) sono i titoli di Stato francesi a medio e lungo termine. Le proteste di piazza delle ultime settimane hanno acuito i timori sul merito di credito di Parigi, e il mercato ha reagito spostando il prezzo del debito francese su livelli che un anno fa sarebbero sembrati impensabili.

Perché gli Oat francesi sono finiti sotto pressione

Il mercato obbligazionario sta chiedendo ai policymaker di cambiare rotta e di riportare sotto controllo il deficit e il peso del debito pubblicoIl debito pubblico è l’insieme dei titoli e prestiti contrat... Leggi. Il problema è il calendario: le elezioni presidenziali sono in programma a maggio e misure come l’innalzamento dell’età pensionabile o il contenimento della spesa restano impopolari. Finché l’opinione pubblica non cambierà atteggiamento, è difficile immaginare una leadership netta su questo fronte. Anche per questo i partner europei non hanno alcuna fretta di intervenire a sostegno della Francia: la strada verso le riforme passa probabilmente per una presa di coscienza dolorosa. C’è poi un dettaglio che il mercato segue da vicino. L’allargamento recente dello spreadLo spread indica la differenza tra due rendimenti o tassi di... Leggi degli Oat ha accompagnato la probabilità implicita di una vittoria del Rassemblement National al voto di maggio. Se nei sondaggi emergesse un candidato centrista capace di arrivare al ballottaggio, lo spreadLo spread indica la differenza tra due rendimenti o tassi di... Leggi avrebbe un motivo in più per stabilizzarsi.

Perché il sell-off ha già scontato molto

Gli spreadLo spread indica la differenza tra due rendimenti o tassi di... Leggi del credito sovrano francese hanno raggiunto e superato quelli di emittenti sub investment gradeL’investment grade indica titoli di debito con elevata affid... Leggi come Sudafrica, Georgia, Albania e Repubblica Dominicana. È un confronto che dice molto sullo stato d’animo del mercato, e poco sui fondamentali di un’economia che resta la seconda dell’eurozona. Nel medio termine la Francia dovrà intervenire per evitare un ulteriore deterioramento del merito di credito. Ma le valutazioni hanno raggiunto un livello in cui molte notizie negative sono già nel prezzo. Nel breve periodo l’approvazione della legge di bilancioIl bilancio è il documento contabile che riassume la situazi... Leggi e l’attenuarsi delle proteste con il peggiorare della stagione possono tenere le tensioni sotto controllo. Respingiamo l’idea che sia in discussione la tenuta dell’Unione monetaria europea. I problemi francesi sono in larga misura specifici del Paese, e la lunga fila di Stati che chiedono di entrare nell’Unione europea racconta una storia diversa da quella del contagio.

Dove resta il valore nell’eurozona

Il credito sovrano dell’eurozona offre spreadLo spread indica la differenza tra due rendimenti o tassi di... Leggi a livello di indice ai massimi da diversi anni, e questo crea valore. In Italia il governo continua a seguire una linea responsabile e favorevole al mercato obbligazionario, mentre Milano vive una fase di crescita marcata. Spagna, Portogallo e Grecia registrano una crescita robusta e restano storie creditizie in miglioramento. Per chi ha titoli di Stato dell’area euro in portafoglioIl portafoglio è l’insieme degli investimenti detenuti da un... Leggi la distinzione conta: il problema francese non è, per ora, un problema dell’intera eurozona.

La Bce e lo scudo che conviene non usare

Nei prossimi giorni è molto probabile un sostegno verbale all’integrità dell’eurozona. Se la liquiditàLa liquidità indica la facilità con cui un’attività può esse... Leggi dovesse scarseggiare, il fronte successivo sarebbero le banche europee, con la possibilità di nuove operazioni di rifinanziamento a lungo termine, le Tltro. È inoltre ragionevole attendersi che Francoforte interrompa il previsto ridimensionamento del bilancioIl bilancio è il documento contabile che riassume la situazi... Leggi. L’attivazione del Tpi (Transmission Protection Instrument), lo strumento anti frammentazione, appare invece molto meno probabile nel breve periodo. Si può sostenere che funzioni meglio proprio se non viene usato, come deterrente contro la speculazione. E anche in caso di attivazione, difficilmente gli Oat ne trarrebbero beneficio senza l’annuncio di un aggiustamento di bilancioIl bilancio è il documento contabile che riassume la situazi... Leggi significativo. Lo snodo è la riunione della Bce della prossima settimana e quello che dirà Christine Lagarde. L’esperienza insegna che le occasioni di acquisto arrivano quando gli altri si fanno prendere dal panico e corrono verso l’uscita.

Per approfondire

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