Recessione, nessuna recessione oppure una via di mezzo, secondo Mirabaud Am il reddito fisso offre interessanti opportunità di potenziale rendimento in tutti e tre gli scenari
Con i titoli di Stato a breve termine e i fondi di money market che rendono quasi il 5% a fronte di un maggiore livello di incertezza macro, rispetto a quella che abbiamo visto gli anni scorsi, trovare rifugio nella liquiditàLa liquidità indica la facilità con cui un’attività pu... Leggi può essere allettante. Ma se si guarda oltre il breve termine, Al Cattermole, portfolio manager & global credit analyst di Mirabaud Am, ritiene che i rendimenti dell’universo obbligazionario globale offrano punti di ingresso molto interessanti.
Dove è meglio investire? “Dopo aver atteso pazientemente una svolta, che non è arrivata, gli investitori si trovano di fronte a una traiettoria economica che potrebbe andare in tre direzioni – spiega l’aperto -. Ma non va temuto il ‘Cerbero economico’ a più teste: riteniamo che per ogni scenario vi sia un’opportunità nell’obbligazionario che potrebbe offrire rendimenti significativamente più interessanti rispetto ai titoli di Stato a breve termine e ai mercati monetari”.
Primo scenario – atterraggio duro
In questo scenario, Cattermole si aspetta un ampliamento degli spreadLo spread indica la differenza tra due rendimenti o tassi di... Leggi, con la Federal Reserve che sarà la prima a dare il via al taglio dei tassi d’interesse che determinerà un rally dei tassi dei titoli di Stato. “In questo caso – chiarisce – riteniamo che un portafoglioIl portafoglio è l’insieme degli investimenti detenuti da... Leggi obbligazionario composto prevalentemente da titoli investment gradeL’investment grade indica titoli di debito con elevata aff... Leggi e/o governativi globali sia il più sensato, con i tassi dei titoli governativi più bassi che compensano l’aumento degli spreadLo spread indica la differenza tra due rendimenti o tassi di... Leggi di credito, oltre a ricevere un carry più elevato, si facilita o un potenziale profilo di rendimentoIl rendimento è il guadagno ottenuto da un investimento in ... Leggi a 12 mesi di oltre il 10%”.
Secondo scenario – soft landing
In questo caso, l’esperto si aspetta che la crescita economica rallenti, ma evitando una recessione tecnica, ovvero due trimestri consecutivi di crescita negativa. “Questo eliminerebbe la paura di una profonda recessione degli spreadLo spread indica la differenza tra due rendimenti o tassi di... Leggi high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi con l’aspettativa di vedere prezzato l’inizio di un nuovo ciclo economico – sottolinea -. Il risultato dovrebbe essere una contrazione degli spreadLo spread indica la differenza tra due rendimenti o tassi di... Leggi e una ripresa dei prezzi delle obbligazioni. In questo contesto di tassi stabilizzati, carry elevato e contrazione degli spreadLo spread indica la differenza tra due rendimenti o tassi di... Leggi, ci aspettiamo che l’high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi globale offra un rendimentoIl rendimento è il guadagno ottenuto da un investimento in ... Leggi superiore al 10%, integrato da un basso tasso di defaultIl default è il mancato pagamento di interessi o capitale d... Leggi”.
Terzo scenario – “più alti, più a lungo”
In questo scenario, Cattermole vede sia i tassi che gli spreadLo spread indica la differenza tra due rendimenti o tassi di... Leggi rimanere in una fascia di oscillazione vicina ai livelli elevati di oggi. “Le banche centrali sono vicine al picco dei tassi e si tratta solo di capire per quantoUn certificato «quanto» elimina il rischio di cambio, stab... Leggi tempo vi rimarranno – osserva -, mentre gli spreadLo spread indica la differenza tra due rendimenti o tassi di... Leggi stanno prezzando una ragionevole probabilità di rallentamento economico, ma non hanno motivo di esplodere. Per trarne vantaggio, a nostro avviso, è necessario avere nella propria allocazione obbligazionaria strumenti ad alto carry (rendimentoIl rendimento è il guadagno ottenuto da un investimento in ... Leggi/coupon). In questo caso, guardiamo alle obbligazioni globali investment gradeL’investment grade indica titoli di debito con elevata aff... Leggi e all’high yieldCon il termine High Yield (letteralmente alto rendimento) ci... Leggi globale di alta qualità, in quantoUn certificato «quanto» elimina il rischio di cambio, stab... Leggi entrambi offrono livelli storicamente elevati di carry, rispettivamente superiori al 6% e all’8%”. Secondo l’esperto, l’aspetto sorprendente di questo scenario è che il cuscinetto di carry è così ampio da garantire un livello di breakeven molto elevato, per cui anche se lo scenario dovesse essere sfavorevole, i rendimenti dovrebbero essere comunque positivi, dando vita a quello che riteniamo essere un vantaggioso profilo di rendimentoIl rendimento è il guadagno ottenuto da un investimento in ... Leggi asimmetrico.
Cattermole si aspetta di rimanere nel terzo scenario, ‘tassi più alti più a lungo’, fino a quando i dati non si orienteranno definitivamente verso uno degli scenari. “Quale sarà, probabilmente diventerà chiaro nei prossimi sei mesi o giù di lì. Ma, fortunatamente, non c’è bisogno di temere il Cerbero economico, perché a nostro avviso il reddito fisso offre opportunità di rendimentoIl rendimento è il guadagno ottenuto da un investimento in ... Leggi interessanti per tutti e tre gli scenari”, precisa.
Peer l’esperto, l’elemento chiave per la performance consiste nell’essere posizionati in modo tale da ricevere un carry anche nell’attesa che si chiarisca quale sarà lo scenario che si verificherà: quando i dati inizieranno ad arrivare, la velocità del mercato sarà maggiore di quella della possibile riallocazione. Pertanto, è essenziale posizionarsi per tempo.
“Non vi sbagliate se pensate che tutto questo scenario abbia un focus sugli Stati Uniti. Sebbene le banche centrali siano state ampiamente coordinate, i cicli economici dei singoli Paesi si muovono a velocità diverse. Ad esempio, l’Europa sembra destinata a entrare in recessione prima degli Stati Uniti, mentre il Regno Unito è alle prese con dinamiche inflazionistiche più persistenti, che ritardano un cambio di rotta da parte della Banca d’Inghilterra. Per questo motivo siamo grandi sostenitori di un approccio globale e completamente flessibile, che risponda dinamicamente agli sviluppi macro e massimizzi le opportunità dei diversi cicli economici”, conclude Cattermole.
